华鑫证券有限包袱公司张涵,罗笛箫近期对帝科股份进行推测并发布了推测文告《公司动态推测文告：N型出货占比加快进步，有望领先受益LECO导入》，本文告对帝科股份给出买入评级，面前股价为80.36元。

帝科股份(300842)

投资重点

收入快速增长，事迹扭亏为盈

公司主要产物为晶硅光伏电板导电银浆。导电银浆主要用于光伏电板金属化形态，其性能径直影响光伏电板的光电颐养遵循与光伏组件的输出功率，是光伏产业通过时间篡改扫尾提效降本的关节中枢材料。公司在光伏导电银浆限制深耕多年，与下流著名企业确立了长久沉稳的和谐联系，获取包括晶科、晶澳、天合、爱旭等厂商的平凡招供。

受益于民众光伏市集矫健需求及N型电板快速产业化，2023年公司交易收入与净利润双双扫尾快速增长：2023年公司扫尾交易收入96.03亿元，同比增长154.94%；扫尾归母净利润3.86亿元，扭亏为盈；毛利率为11.14%，同比提高2.34pct；净利率为3.93%；销售/解决/研发/财务用度率分袂为0.86%/0.36%/3.23%/1.56%，其中研发干涉3.1亿元，同比增长169.52%。

N型出货占比加快进步，有望领先受益LECO导入

TOPCon银浆出货占比加快进步。随下流TOPCon产能开释，公司TOPCon银浆出货量大幅增多，销售占比捏续进步：2023年公司出货光伏银浆1713.62吨，同比增长137.89%，其中TOPCon银浆出货1008.48吨，占光伏银浆总销量比例升至58.85%，成为业内首家TOPCon银浆销售破1000吨企业，行业地位显贵进步。Q4公司出货光伏银浆595吨，其中TOPCon银浆出货474吨，单季度TOPCon银浆出货占比加快进步至79.6%。受益于TOPCon快速产业化，公司业务照旧处于快速发延期，公司瞻望2024年光伏银浆出货可达2500~3000吨，且TOPCon银浆出货占比将进一步进步，有望扫尾量利王人升。

有望领先受益LECO工艺导入。激光接济烧结期间(LECO)对TOPCon电板升沉遵循进步遵循凸起，可进步电板颐养遵循0.3%以上，换取组件增益达5~10W，多半企业已权谋导入，有望在2024年景为行业标配工艺。LECO工艺对应银浆的加工费溢价与期间壁垒同步进步，现在公司引颈LECO浆料产业化，产物质能跳跃，有望领先享受LECO浆料量产红利。

积极拓宽浆料产物运用限制。除TOPCon银浆外，公司HJT低温银浆及银包铜浆料、IBC金属化浆料均已产业化，公司还积极布局钙钛矿/晶硅叠层电板用超低温固化导电浆料；半导体电子限制，公司拓展功率半导体封装用烧结银与AMB陶瓷覆铜板钎焊浆料。

加强本钱解决，鼓吹国产银粉导入替代

跟着国产银粉沉稳性进步和下搭客户对国产银粉摄取度的进步，公司配合下搭客户降本需求进步国产银粉使用比例，有益于保险供应链安全、裁减本钱及银点、外汇波动风险。现在公司PERC电板银浆所用国产粉占比已达80%以上；TOPCon电板银浆所用国产粉占比在50%足下；HJT产物现在以使用入口银粉为主，仍有降本空间。

盈利预测

预测公司2024-2026年收入分袂为136.79、166.28、195.33亿元，EPS分袂为6.42、7.77、9.25元，面前股价对应PE分袂为12.5、10.3、8.7倍，跟着TOPCon、LECO银浆渗入率捏续进步，看好公司银浆业务量利王人升，初次障翳，赐与“买入”投资评级。

风险指示

光伏行业装机需求不足预期风险、光伏电板银浆单耗快速下落风险、原材料价钱波动风险、光伏行业LECO工艺导入不足预期风险、产能缔造经过不足预期风险、竞争加重风险。

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证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据盘算，民生证券邓永康推测员团队对该股推测较为深远，近三年预测准确度均值高达95.43%，其预测2024年度包摄净利润为盈利6.18亿，凭证现价换算的预测PE为13.07。

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最新盈利预测明细如下：

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